Cobertura de Riesgos

Santander pone a su disposición la gestión más eficaz de los riesgos de cambio para maximizar sus beneficios. Le proponemos la forma más sencilla, cómoda y rápida de gestionar su riesgo de cambio que le permitirá reducir las posibles fluctuaciones de cambio de las diferentes divisas.

Santander le proporciona todos los instrumentos necesarios para fijar cambios a una fecha futura; para ampliar información pulse en cada una de las siguientes opciones.

MERCADO DE DIVISAS

Descripción

Es la estructura organizacional a través de la cual se compran y se venden las diferentes monedas del mundo. Principalmente operan bancos o intermediarios financieros, bancos centrales de cada país, brokers y empresas.

Concepto de Divisa

Cualquier medio de pago (cheque, transferencia, etc.) denominado en una moneda de algún país del mundo. También se engloban en el concepto de divisa los billetes de banco extranjeros.

Fluctuaciones de las divisas

Las divisas fluctúan constantemente debido a una serie de factores como son:

• Operaciones de Importación y Exportación
• Situación Político-Social
• Indicadores económicos (Tipos de interés, Inflación, etc...)
• Incidencias en el Mercado Monetario
• Intervenciones Bancos Centrales
• Liquidez del Mercado

Segmentos básicos en el Mercado de divisas

En el mercado de cambios se distinguen dos segmentos básicos, en función del tiempo que pasa entre la contratación y la liquidación y que representan dos grupos específicos de operaciones y dos precios o tipos de cambio diferenciados:

• Mercado de contado(spot)
  En él se realizan las operaciones de compra y venta de divisas contra la moneda nacional, cuya entrega se realiza hasta dos días hábiles posteriores al de contratación de la operación.
• Mercado a plazo (Seguro cambiario o forward )
  En él se realizan operaciones de compra y venta de divisas contra moneda nacional, cuyo cambio se fija en la fecha de contratación y su entrega o liquidación se realiza en el futuro, a partir del tercer día hábil posterior al de la contratación.

SEGUROS DE CAMBIO O FORWARDS

Descripción

Es una operación de compra o venta de divisas a plazo, mediante la cual se elimina la incertidumbre que surge en cualquier pago o cobro futuro que se tenga que realizar en moneda distinta de la divisa local.

Por tanto, se trata de un contrato que firman una entidad financiera y un exportador/importador, en virtud del cual se crea un vínculo con dos obligaciones principales:

• Por parte del exportador/importador, a vender/comprar al Banco la divisa de la exportación/importación en una fecha determinada.
• Por parte del Banco, comprar/vender al exportador/importador la divisa de la operación, al tipo de cambio prefijado al suscribir el contrato, al margen de la cotización que exista en el momento del reembolso/pago.

Características Generales

• El Seguro cambiario puede realizarse por el total de la operación o por una parte de ella.
• Puede concertarse desde el momento en que se cierre la operación comercial o en cualquier momento anterior al vencimiento del cobro/pago.
• El Seguro cambiario lo fija el Banco en función de los precios de mercado
• No existe plazo máximo legal para realizar una cobertura aunque en la práctica, por regla general las coberturas suelen tener un plazo máximo de un año. El precio de un seguro cambiario va a depender del diferencial de tasas de las divisas que se compran y venden. En pesos se utiliza la TIIE y en dólares la LIBOR.

Cotizaciones de los Seguros de Cambio

Por ejemplo, un cliente mexicano exportador contrata un Forward a 3 meses. El Banco cotiza un precio Forward de 13.12

El cliente pacta con el Banco un nivel de compra de dólares / venta de pesos mexicanos a 13.12 que se liquidará dentro de 3 meses. Si en esa fecha:

• El peso se deprecia, habrá dejado de ganar por haber hecho la cobertura.
• El peso se aprecia, no tendrá pérdidas.
• El Forward o Seguro Cambiario asegura un nivel de venta que protege frente a posibles pérdidas.

¿Cómo fija el Banco el tipo de Cambio del Seguro?

En nuestro ejemplo:

• Cantidad asegurada: 100,000 dólares
• Tasa Pesos (TIIE 3m): 4%
• Tasa Dólares (LIBOR 3m): 0.25%
• Tipo Spot o Contado: 13.00

Para obtener el precio, el Banco comprará los dólares a plazo que invertirá en tasa dólar y obtendrá su equivalente en pesos. Los pasos teóricos que daría el Banco para calcular el Forward serían:

1. Pediría prestados 100,000 dólares a 90 días en el Mercado Interbancario
2. Por este préstamo pagaría la Libor 3m (0.25%)
3. Vendería los dólares al contado contra Pesos
4. Colocaría estos Pesos en el Mercado Interbancario a 90 días al 4%. (TIIE 3m)
5. Pasados los 90 días, el Banco cancelaría el préstamo en dólares con los dólares que le entregaría el cliente y a su vez el Banco entregaría al cliente los Pesos que colocó en el Interbancario.

Siguiendo con el mismo ejemplo, el cálculo matemático es el siguiente:

Al Banco asegurador le han costado el 0.25% los dólares que ha pedido prestados (LIBOR). Por otra parte, ese mismo Banco asegurador ha percibido el 4% (TIIE) por situar los Pesos en el Interbancario. El resultado es que el Banco ha obtenido una diferencia de intereses del 3.75% que traspasa al exportador en la cotización a plazo y llamamos "Puntos"

Seguro cambiario está compuesto por Precio Spot + Puntos = 13.00 + 0.12 = 13.1200

En el caso de Forward USD/MXN, las curvas generalmente tienen una pendiente positiva (Tasa en Pesos es mayor a Tasa en Dólares). Por lo que, tanto la curva de la TIIE, como la de LIBOR, indican que el mercado paga tasas mayores a inversiones a mayor plazo.

El resultado de esto, es que los puntos Forward sean mayores conforme se incrementa el plazo. Cuando las curvas son invertidas y tienen pendiente negativa, el efecto es que los puntos sean menores, por lo que el Forward puede llegar a ser menor que el tipo de cambio spot.

Liquidación del Seguro Cambiario

Al vencimiento, el cliente recibirá los USD de su exportación y los entregará al Banco a cambio de los pesos que tenía acordado recibir.

Cancelación del Forward

• Incumplimiento del contrato:
  Se produce cuando el cliente no utiliza el Seguro Cambiario contratado. Llegado el momento del vencimiento, el Banco acudirá al mercado de contado y venderá o comprará la divisa que tenía reservada para su cliente. La diferencia de cambio la abonará o adeudará al cliente.
• Cancelación anticipada:
  Se produce por acuerdo mutuo, y por regla general se realiza mediante la contratación de un Seguro Cambiario de signo distinto y con la misma fecha de vencimiento que el formalizado anteriormente. La diferencia entre el precio actual y el contratado generará un cargo o un abono.
• Prórroga del Seguro Cambiario:
  Si llegado el vencimiento, el cliente tiene la certeza de que va a cobrar pero más tarde, puede negociar con el Banco la prórroga del Seguro Cambiario por los días de demora del reembolso. Esto se puede hacer también con anterioridad a la fecha del vencimiento.

Ventajas para el cliente

Eliminación del riesgo de cambio, por lo que se fijan los resultados futuros en las transacciones en divisas, cuando exista un aplazamiento del pago o cobro.

No existe ningún desembolso inicial ya que se paga o liquida al vencimiento.

Algunas variaciones al Seguro de Cambio:

• Forward Promedio: una solución para un cliente que cierra varias fechas y desea el mismo precio para todas las fechas.
• Neteo (o liquidación por diferencias): normalmente los forwards se liquidan por entrega física pero si el cliente no dispone de fondos en cuenta puede hacerlo por diferencias. Es decir, se cierra una operación idéntica en sentido contrario y se abona o carga la diferencia.
• Forward Americano: es una operación de cobertura de riesgo de cambio, por la cual el cliente y el Banco se obligan mutuamente a respetar un cambio acordado para la compra o venta de una divisa contra otra dentro de un periodo preestablecido. El cliente podrá hacer tantas utilizaciones parciales como desee, dentro del límite del periodo y del importe total restante, al mismo precio pero sin penalizaciones.

OPCIONES DE DIVISA

Definición

La opción es un contrato que da el derecho, mas no la obligación, al comprador de la opción a ejercer al nivel, fecha y monto establecidos al inicio de la operación.

• El vendedor de la opción, está obligado a entregar el subyacente (e.g. divisas).
• El comprador tiene el derecho, mas no la obligación de comprar o vender (según sea la opción pactada al inicio de la operación) la opción por el nivel, fecha y montos establecidos al inicio de la operación.

Diferencia entre un Forward y una Opción: Mientras con el Forward se tiene una obligación, tanto para el comprador, como para el vendedor; en las opciones el comprador puede o no ejercerla y quien vende queda obligado si se ejerce la opción.

Existen 2 tipos de Opciones: Calls (Opciones de Compra) y Puts (Opciones de Venta)

El comprador de la opción, quien paga la prima o costo de la opción, tiene el derecho a ejercer a Nivel de Ejercicio (o strike). Su pérdida está limitada al pago de la prima y tiene la posibilidad de obtener beneficios ilimitados. La prima se paga en el momento de compra de la opción.

En cambio, el vendedor de la opción, recibe la prima y asume la obligación de cumplir el contrato cuando le ejerzan (venza) la opción. Su beneficio máximo es la prima.

Opciones Europeas

Cuando el ejercicio o no de la Opción sólo se puede realizar el día del vencimiento, estaremos hablando de una Opción Europea.

Opciones Americanas

Aquella que se puede ejercer en cualquier momento durante su vigencia, es decir, desde su adquisición hasta el vencimiento.

Opciones Prima Cero (Túnel)

Se monta a partir de una Opción de Compra y una Opción de Venta simultáneas del mismo importe e igual vencimiento, de manera que las primas se cancelan. Se crea así un túnel de cotizaciones asegurándose el tipo de cambio en torno a unos valores fijados de los precios de ejercicio, y queda limitada la posibilidad tanto de ganar como de perder.

Ejercicio de la Opción (Opción Europea)

Al llegar el vencimiento de la Opción el Comprador (Cliente) determinará si le interesará o no ejercerla.

Supongamos, por ejemplo, que un exportador va a recibir 100,000 dólares dentro de 3 meses. El dólar al día de hoy está a un T.C. de 13.00

El cliente podría cerrar un Forward a un T.C. de 13.12 ó, alternativamente, comprar una Opción. En este caso compraría una Put Option (Opción de Venta de dólares) a un T.C. de 13.12 a 3 meses y pagaría una prima de 2.50% (ó $2,500). Llegado el vencimiento:

• Si T.C. Spot = 13.50, el cliente no ejercerá su opción y venderá sus dólares a mercado. Perderá lo pagado por la prima
• Si T.C. Spot = 12.50, el cliente ejercerá su “derecho a vender dólares a 13.12”.

OTROS DERIVADOS DE TIPO DE CAMBIO

Además de los Seguros de Cambio y de las Opciones en Divisas, Santander ofrece la posibilidad de utilizar Otros Derivados de Tipo de Cambio para reducir/eliminar el riesgo de cambio en las operaciones de Comercio Exterior.

Entre otros, podemos enumerar:

• Forward Bonificado
• Forward con Barrera
• Collar
• Collar con Coste Cero
• Collar Bonificado
• Collar Knock In

RIESGO DE INSOLVENCIA

Los dos componentes fundamentales de una operación de compraventa, sea ésta nacional o internacional, son la entrega de la mercancía y su cobro. Este último es, sin duda, el más decisivo para un exportador. Es obvio, por otra parte, que cualquier incidencia relacionada con el cobro de las mercancías vendidas será de más difícil resolución en las operaciones de comercio exterior que en las nacionales. Interesa al exportador, por tanto, conseguir la mayor seguridad en la obtención del importe de la venta.

Esa mayor seguridad en los cobros derivados de operaciones comerciales internacionales puede alcanzarse por diversos caminos; los cobros anticipados, los medios de cobro documentarios o las garantías bancarias, son algunos de ellos.

Otra de estas vías es lo que se denomina el "Seguro de Exportación", es decir, la obtención por el exportador de una póliza de seguro para cubrirse contra el riesgo de impago de las cuentas por cobrar. El seguro para operaciones internas tiene una filosofía similar.

También existe el "Seguro de Crédito" otorgado sobre la línea de crédito utilizada para pagar al exportador.

Conceptos

Seguro de Exportación

Contrato de seguro que permite al exportador cubrirse frente al riesgo de impago, así como, a otros riesgos asociados al proceso de venta al exterior. A cambio de una prima, la compañía de seguros se compromete a indemnizar al exportador frente al “siniestro” que implica el impago, así como, a otros riesgos relacionados con la exportación.

Seguro de Crédito

Garantía (póliza de seguro) emitida por una entidad aseguradora sobre una línea de crédito otorgada por un intermediario financiero. Esta garantía es contratada por el importador a favor del intermediario financiero para cubrir el riesgo de impago, así como otros riesgos relacionados con la operación internacional. Con este esquema el exportador queda cubierto del riesgo de impago por parte del importador ya que el intermediario financiero asume este riesgo. La prima de esta cobertura corre a cargo del importador y las características del no pago o incobrabilidad dependen de cada entidad aseguradora.

Clasificación de tipos de riesgos

El riesgo más importante que se suele cubrir con un seguro de exportación o de crédito es el de impago del comprador, que es el denominado específicamente como Riesgo de crédito, es decir, aquel que existe desde el momento en que se envía la mercancía hasta que se cobra.

El otro importante riesgo susceptible de cubrir es el derivado de que al fabricante le hagan un pedido y luego se lo cancelen. Este riesgo es particularmente importante en los productos que se fabrican exclusivamente bajo pedido, como muchos bienes de equipo y de capital (maquinaria, barcos, etc.). Esta contingencia es la que se denomina Riesgo de resolución de contrato, es decir, el existente desde el momento de la firma del contrato hasta la expedición de la mercancía.

Igualmente, puede ser cubierto el denominado Riesgo de no retirada de mercancía, es decir, aquel derivado de que el comprador, incumpliendo el contrato de compraventa, no se haga cargo de la mercancía en el punto y momento acordado, y tenga que ser recuperada por el exportador.

Pero existe otra importante clasificación de riesgos, que se superpone a la anterior, en función del motivo que genera el impago. Así estaríamos ante:

• Riesgo comercial derivado de la insolvencia o la morosidad prolongada de los deudores privados y sus garantes
• Riesgo político, que incluye el Riesgo de transferencia (imposibilidad de transferir divisa por razones públicas, generalmente originadas en el Estado en que radica el comprador) y el Riesgo soberano (impago de compradores públicos)
• Riesgos extraordinarios, derivados de situaciones catastróficas.

Esta es la clasificación de los tipos de riesgo más importantes a considerar en una operación comercial, desde el punto de vista del exportador.

Características comunes de las pólizas

Seguro de Exportación

Grado de cobertura para el exportador: Las pólizas de seguro de exportación no cubren el 100% del valor de la exportación. Existe siempre un porcentaje del valor total sin asegurar (entorno al 20%)

Plazo de la Indemnización: El exportador no recibe inmediatamente la indemnización de la incidencia producida.

Costo del seguro: El costo del seguro depende siempre de la valoración del riesgo la operativa que haga la compañía de seguro. Se consideran aspectos como valor total a exportar, tipología de clientes, sector de la empresa, países destino de la exportación, plazos de cobro, medios de cobro, monto promedio de la operación e historial de impagos, por ejemplo.

Seguro de Crédito

Grado de cobertura para el exportador: Las pólizas de seguro de crédito pueden cubrir hasta el 100% del valor de la línea de crédito. Generalmente el porcentaje de cobertura oscila entre 80% y 98%.

Plazo de la Indemnización: El intermediario financiero recibe la indemnización de la incidencia producida en plazos generalmente no mayores a 3 meses después de ejercer la cobertura

Costo del seguro: El coste del seguro depende siempre de la valoración del riesgo del importador. Se consideran aspectos como valor total de la importación, sector de la empresa, plazos de cobro, e historial de impagos por ejemplo.

Entidades que proporcionan coberturas

La entidad en México que proporciona este tipo de coberturas es: Banco Nacional de Comercio Exterior (BANCOMEXT), Seguro de Crédito y de Exportación.